# BERT と因果抽出を用いた気候変動ナラティブの可視化/指数化

金田規靖 1 坂地 泰紀 ${ }^{2}$
${ }^{1}$ 日本銀行 2 東京大学大学院工学系研究科
noriyasu.kaneda@boj.or.jp
sakaji@sys.t.u-tokyo.ac.jp

## 概要

気候変動問題は，グローバルな課題として国内外 で積極的に議論されており，気候変動がマクロ経済・物価・市場に与える影響に関する経済ファイナ ンス研究が盛んに行われてきている。例えば，自然災害の激甚化や政府の環境規制強化が，企業や金融機関の新たな経営・投資リスクになるとの見方があ る。そこで，我々は新聞記事データを分析し，気候変動に関する因果（原因＝結果のつながりく気候変動ナラティブと呼称 $>)$ の抽出，指数化，可視化を 行う手法を提案する。近年の気候変動ナラティブを みると，企業や金融機関の認識・行動変化が始まっ ていること，気候変動とマクロ経済・市場・金融政策との連関が出現している可能性が示唆された.

## 1 はじめに

気候変動問題は，グローバルな課題として国内外 で積極的に議論されている. たとえば，地球温暖化 に伴う異常気象や自然災害の激甚化は, 企業の経済活動に損失を生じさせ得る（物理的リスク）.また，環境規制強化といった政府の気候変動政策の推進 は，企業や金融機関の経営リスクや投資リスクにな り得る（移行リスク）．企業，金融機関などの様々 な経済主体は，気候変動リスクへの対応を始めてお り，投資行動の変化や業績パフォーマンスへの影響 が生じ始めているとの見方がある。テキスト分析か ら，気候変動ニュースの報道数，主要トピックの移 り変わり，トピック間のつながりを把握すること は，政府，企業，市場などが気候変動をめぐる議論 や環境規制強化をどのように受容し，対応を進めて きたかを理解することにつながる. 本節では，関連研究を紹介し，本研究の位置付けを説明する。

## 1.1 関連研究

近年，気候変動がマクロ経済・物価・市場に与え る影響についての経済ファイナンス研究が盛んに行
われてきている。一つのアプローチとして，気候変動ニュースのテキスト分析が用いられており, 現時点では，伝統的な自然言語処理手法が主流となって いる。例えば，新聞記事データを用いて，コサイン 類似度やLDAを用いて，マクロの気候変動ニュー ス指数を作成し，気候変動に関する報道の増加（市場の気候変動リスクの認識変化）と，米国や日本の 株式リターンとの関係を害証する研究がみられてい る (Engle et al.[1] , Kaneda et al.[2]). また, Fueki et al.[3] は, 気候変動ニュースの増加は, 将来の不確実性の高まりを示しており， $\mathrm{CO} 2$ 排出量の多いブ ラウン企業の設備投資を減少させる可能性を示し た. 足もとでは，BERT といった深層学習べースの 言語モデルの利用がみられ始めており，企業決算や 特許情報といった大容量のテキストデータの分析に 活用されている．BERTを用いて，企業の気候変動 リスクに関する開示文書を分析した研究としては,例えば，Bingler et al.[4] は，企業の気候変動リスク への対応状況を情報抽出し，スコア評価している. Kölbel et al.[5] は, 企業の物理的リスク・移行リスク をそれぞれ指数化し，個社の CDS スプレッドとの 関係を実証している。

## 1.2 本研究の位置付け

本研究は，2000 年 1 月から 2021 年 11 月までの日本経済新聞（朝刊，平日）における気候変動ニュー ス（約 1 万 7 千記事）を用いて，企業関連ほか，国際会議，国内政策，金融機関などの様々な気候変動関連トピックを分析対象としている。本研究の新規性 は，BERT および因果抽出により得られた二つの分析結果を組み合わせることで，異なるトピック間の 因果（原因＝結果のつながり）を抽出している点に ある。テキストに含まれる因果は，人々の将来予想 や認識変化を捉えており, 経済ファイナンスに関す る新たな知見が得られる可能性がある. 本研究は, Shiller[6] の主張（人々の物語が経済を動かす）にお ける経済ナラティブを具体化する一つの手法になり
得ると考えられ, 本稿では, 得られた因果を「経済 ナラティブ」と呼称し, 気候変動に関する経済ナラ ティブ（気候変動ナラティブ）の抽出を試みている。

## 2 気候変動ナラティブの抽出

本節では，本研究で提案する分析ワークフローに ついて説明を行う. 我々の分析ワークフローでは,技術として BERT と因果抽出を利用している. 気候変動ナラティブを抽出するための分析ワークフロー は以下の通りである。

図 1 経済ナラティブ抽出・指数化/可視化の全体図

Step 1 BERT を用いて, 気候変動に関するトピッ クを判定する分類モデルを学習し，新聞記事に 含まれるトピックを判定する（図1の青矢印）.具体的には, (i) 日本経済新聞記事にデフォルト で付与されている分類タグを用いて，各トピッ クの教師データを作成する. 分類タグは，経済，政治，政策，企業，国際，マーケットに関連する 40 トピックを選択した. (ii) 教師データ を用いて，BERTをファイン・チューニングし， 40 個の分類モデルを構築する. (iii) 各トピック 分類モデルを用いて, 各気候変動ニュース記事 の段落が，どのトピックに関連しているかを判定し，判定結果を関連段落 DB に記録する。

Step 2 各新聞記事に因果関係が含まれているか否 かを判定し（BERTにより処理），因果抽出を用 いて，原因＝結果の論理関係を表す表現対を抽出後，因果情報を因果 DB に記録する（図 1 の 橙矢印). 因果抽出は, Sakaji et al.[7] で提案さ れた手法であり，係り受け解析に基づく構文パ ターンを利用し，因果関係が含まれている因果文から原因・結果表現を抽出することがで きる.

Step 3 Step 1 の BERTによる判定結果と, Step 2 の因果情報を組み合わせ，異なる二つのトピック 間の気候変動ナラティブを抽出する（図 1 中央 の紫ボックス). 抽出時には，過去のニュース は将来のニュースに波及するという時間制約を 仮定し，過去の原因テキストと現在の結果テ キストを結合する. 図 2 は，原因因果を環境規制，結果因果を企業戦略とした場合の結合方法 の例を示している。企業戦略における原因テキ ストは，企業戦略の変化を引き起こした背景情報，環境規制における結果のテキストは，環境規制強化を示す情報である.これらのテキスト のコサイン類似度が高い組み合わせを，原因=結果のつながりのある因果とみなして結合し，気候変動ナラティブを得る. 具体的に得られた 事例を図 3 に示す.

Step 4 Step 3 で得られた経済ナラティブを指数化 する。また，特に重要な動きを示す経済ナラ ティブ指数に絞り，ネットワーク関連図として 可視化する (図 1 の紫矢印). 手法の詳細は, 後述する.

図 2 環境規制＝企業戦略の結合方法の例

図 3 環境規制＝企業戦略の気候変動ナラティブの具体例

## 3 評価実験と指数化/可視化手法

本節では，BERTによる分類精度の評価，指数化 および可視化の手法について説明する.

## 3.1 評価実験

数值例として，表 1 にオリンピック関連の文章を 判定するモデルの分類精度を示している. ここで は，日経新聞記事のタグを対象に，BERT の分類性能を確認するため, 従来手法として線形回帰やラ ンダムフォレスト，SVMを用いて分類実験を行っ た. 実験結果より, BERT の判定モデルは, 従来の 機械学習手法を上回る精度を示している。一般的 に，BERT は，トピック分類などで高精度を示すこ とが知られているが，新聞記事のトピック判定につ いても適切に行えるとみられる。

表 1 「オリンピック」判定モデルの分類精度. RF はラ ンダムフォレストを表す.

## 3.2 指数化/可視化の手法

BERT と因果抽出を用いると，トピック別の気候変動に関する因果を含む気候変動ナラティブが時点毎に得られることを示した。これらをトピック別の ニュース指数に変換すれば，経済的解釈が容易にな るほか, 先行研究と同様に, ニュース指標と金融経済データを用いた実証研究にも応用できる.

## 3.2.1 気候変動トピックベース指数

まず，BERT の判定結果のみを用いて，任意のト ピックに関連すると判定された段落数をカウントし た気候変動トピックベース指数を算出する. BERT を用いた先行研究と同様に，あるトピックを含む 文章の出現回数を指数化している. 図 4 によれば, 2008-2010 年頃は, 国際議論, 国内環境規制に関す るトピックが大半である一方, 2018 年以降は, 企業戦略やグリーンファイナンスなどに関するトピック も併せて増加している. 当指数は, 時点毎の主要卜 ピックやトピック間の相関を把握することができる が，トピック別の独立した指数であるため，トピッ
ク間の因果については勘案されていない.

図 4 気候変動トピックベース指数（段落出現数）

## 3.2.2 気候変動ナラティブ指数

気候変動関連トピックの因果チェーンを定量化し た気候変動ナラティブ指数は，以下の通り算出され る. 原因因果ベクトル $\left(\vec{i}_{t-d}\right)<t$ 時点から $d$ 日前の 過去情報 $>$ と結果因果ベクトル $\left(\vec{j}_{t}\right)<t$ 時点の現在情報＞の因果チェーンのコサイン類似度が高い組 み合わせを集計し，式 1 を用いて月次指数を作成す る. 最新のニュースほど過去とのつながりが増える バイアスを除くため，古い因果の重みを時間経過に 伴い減価させている（ロジスティック関数に従い, 5 年で重みが半減). 図 5 は, 原因因果を国際会議と した時の結果トピック別の気候変動ナラティブ指数 を例示している。

index $\_$monthly $\_m=\sum_{j=0}^{M} \sum_{i=0}^{L(j)} \frac{1}{1+a e^{b d}} \cos \left(\vec{i}_{t-d} \cdot \vec{j}_{t}\right)$

ここで， $M$ は $m$ 月に含まれる因果チェーンの集合， $L(j)$ は結果因果 $\vec{j}$ と接続している原因因果 $\vec{i}$ (因果 チェーン)の集合， $\cos \left(\vec{i}_{t-d} \cdot \vec{j}_{t}\right)$ は原因因果 $\vec{i}$ と結果因果 $\vec{j}$ の BERT に基づくコサイン類似度, $t-d$ は結果因果につながる原因因果の観測時点 $(d>0), t$ は $m$ 月に含まれる結果因果の観測時点， $d$ は原因因果 と結果因果の時点差 (日数)をそれぞれ表す. また， ロジスティック関数のパラメーター $a, b$ はニュース の減衰期間に応じて設定している.

## 3.3 ネットワーク関連図としての可視化

ネットワーク関連図とは，気候変動ニュースを構成するトピック同士がどのように接続されている かを可視化するものである．トピック別の気候変動 ナラティブ指数を組み合わせることで，気候変動 ニュースにおけるトピック間の因果や連関（双方向 の因果）の全体像を明らかにしている（詳細は次節

図 5 気候変動ナラティブ指数

や付録を参照）．可視化の結果を解釈する際には，経済ファイナンス理論と整合的な動きをしているか という視点が重要である. 他方, 思わぬ気候変動ナ ラティブが出現した場合, 従来手法では明らかでな かった新たなつながりの発生を示唆している可能性 に留意する必要がある.

## 4 考察

本節では，気候変動トピックベース指数，気候変動ナラティブ指数，ネットワーク関連図を基に，気候変動ニュースの経済的解釈を行った. 主要なポイ ントは以下の通りである。

（1）推計期間を通じて，気候変動関連の国際会議や国際合意といったイベント発生時に指数が上昇する傾向がある. 例えば，2008 年洞爺湖サミッ ト，2010 年コペンハーゲン合意，2015 年パリ協定， 2021 年米国のパリ協定への復帰などがあげられる.国際的な気候変動議論と, 政府による脱炭素・グ リーンエネルギーに関する目標設定は，相互に連動 しつつ，気候変動ニュースの主要トピックであっ た. 同時に，こうした国内外の政策議論は，他の経済主体の行動・認識変化のきっかけになってきたと みられる。

（2） 2015 年に，パリ協定に「 $2{ }^{\circ} \mathrm{C}$ 目標」が合意 されて以降，各国の気候変動政策は，大局的，抽象的な政策議論という段階から，環境規制の強化や政策の検討の段階に移行してきた. こうした動きを踏 まえ，2018 年以降は，国内の環境政策やエネルギー 政策の強化から企業関連（事業戦略の策定や設備投資など）に対する気候変動ナラティブが，顕著に上昇している. これは，将来の環境規制の強化（移行 リスクの高まり）を見据えた企業の認識・行動変化 が始まっていることを示唆している。一方，現時点 では，気候変動と業績パフォーマンスに関する気候変動ナラティブは相対的に小さいが，長期的には，移行リスクへの対応状況が, 企業業績や株価に影響 する可能性を念頭に置く必要がある. また，気候変動政策と市場の気候変動ナラティブに連関がみられ 始めている. 近年の ESG 投資拡大や金融機関の気候変動対応の進捗を捉えていると考えられる。

（3）２018 年以降は，気候変動と金融政策・物価・景況感の間の気候変動ナラティブに連関が出現して いる. 国際的な気候変動政策の進捗や，産業横断的 な気候変動対応が，マクロ経済・物価の変動を引き 起こす新たなチャネルになりつつある可能性があ ると推測することができる．また，気候変動の経済 ファイナンス研究の必要性や, 中央銀行の政策対応 の可能性を議論する動きが話題となり, 関連報道の 増加を示していると考えられる。

（4 ）近年，自然災害の激甚化や頻度増加に関連す る気候変動ナラティブが強まってきている. 自然災害が，経済活動に与える悪影響が認識され，企業経営や規制当局にとっての新たな論点・課題として受 け止められている可能性を示している。同時に，将来，自然災害が激甚化する可能性（物理的リスク） を緩和するための環境規制強化やグリーンエネル ギー政策を推進する動きを映じているとみられる。

## 5 おわりに

本稿では，BERT と因果抽出を用いた気候変動ナ ラティブの抽出，指数化，可視化を行う手法を提案した. 具体的には，「現在のニュースが，過去の ニュースからどの程度影響を受けているか」を定量化し，気候変動ナラティブを指数化する手法を示し た. さらに，主要な気候変動ナラティブをネット ワーク関連図として可視化した. 気候変動ナラティ ブは，気候変動に関する議論が進捗し，環境規制が 具体化される中，企業などの認識・行動変化が始 まっていることを示唆している. また，気候変動と マクロ経済・市場・金融政策との間に連関が出現し ており，気候変動が金融経済に影響を与えている可能性が示唆された。

今後の課題として, 気候変動ナラティブが統計的因果を有するか（グレンジャー因果，構造的因果な ど），金融経済データの実証研究を通じて，気候変動ナラティブ指数に含まれる情報を評価することが 考えられる．また，気候変動以外の金融経済トピッ ク (物価, 景気変動など）の経済ナラティブを作成 し, 有益な示唆が得られるかも検討していきたい.

## 謝辞

本研究は，JSPS 科研費（JP21K12010）と，JST さ

きがけ（JPMJPR2267）の支援を受けたものです.

## 参考文献

[1] Robert F Engle, Stefano Giglio, Bryan Kelly, Heebum Lee, and Johannes Stroebel. Hedging climate change news. The Review of Financial Studies, Vol. 33, No. 3, pp. 11841216, 2020

[2] Kaneda Noriyasu, Kimata Tomonori, Hiraki Kazuhiro, and Matsue Tomohiro. Climate change news indices: Are they reflected in japanese stock prices? IMES Discussion Paper Series, 2023(forthcoming).

[3] Fueki Takuji, Shinohara Takeshi, and Shintani Mototsugu. Climate-change risks and the transmission of monetary policy. the 2022 Annual Meeting of the Central Bank Research Association, 2022.

[4] Julia Anna Bingler, Mathias Kraus, Markus Leippold, and Nicolas Webersinke. Cheap talk and cherry-picking: What climatebert has to say on corporate climate risk disclosures. Finance Research Letters, Vol. 47, p. 102776, 2022.

[5] Julian F Kölbel, Markus Leippold, Jordy Rillaerts, and Qian Wang. Ask bert: How regulatory disclosure of transition and physical climate risks affects the cds term structure. Swiss Finance Institute Research Paper, No. 21-19, 2020.

[6] Robert J. Shiller. Narrative Economics: How Stories Go Viral \& Drive Major Economic Events. Princeton: Princeton University Press, 2019.

[7] Hiroki Sakaji, Satoshi Sekine, and Shigeru Masuyama. Extracting causal knowledge using clue phrases and syntactic patterns. In International Conference on Practical Aspects of Knowledge Management, pp. 111-122. Springer, 2008.

## A 参考情報

本研究の手法は，任意の異なる 2 トピックを選択し，月次の気候変動ナラティブ指数を算出することができる．今回 は，日本経済新聞記事，分類タグから経済，政治，政策，企業，国際，市場に関連する40トピックを選び，全ての組み 合わせを計算した（原因と結果の順序を考慮，40トピック× 39 トピック= 1560 通り). 様々なトピック間の気候変動ナ ラティブ指数が総じて大きな上昇を示している 2018 年から 2021 年までの期間に注目する。気候変動ナラティブ指数の 水準が大きく高まっている組み合わせ（気候変動ニュースにおいて，原因トピック＝結果トピックのつながりが強まっ ている組み合わせ）は，主に国際会議，国内政策，企業関連，金融政策・マクロ経済といったカテゴリーに関連している ことが分かった. 図 6 は，各カテゴリーのネットワーク関連図を示しており，カテゴリー間を繋いでいる矢印の大きさ は，気候変動ナラティブ指数の強さに概ね対応している. 矢印内の数値は，各カテゴリーに属する各トピックの指数を 集約し，算出した平均值である。近年，顕著になっている気候変動ナラティブの特徴は，以下の通りである。

（1）気候変動政策に関する国際議論から環境政策・エネルギー政策に関する国内政策へのつながり，及び，国内政策 から国際議論へのフィードバックがみられる。気候変動対応が進捗するにつれて，国内政策の具体化や強化が行われた， または，国内政策議論が国際会議において検討される動きを映じているとみられる.

原因：国際会議（グローバル） $\Rightarrow$ 結果：国内環境規制・エネルギー政策（マクロ）

原因：国内環境規制・エネルギー政策（マクロ）７結果：国際会議（グローバル）<フィードバック>

（2）気候変動政策に関する国際議論や国内政策から一部の企業関連トピックへのつながりが強まっている．国内の環境政策・エネルギー政策の強化を受け，設備投資や事業戦略などの企業行動の変化が起きており，経営課題として取り込 む動きが始まっている可能性を示唆している．ただし現時点では，気候変動と業績パフォーマンス (業績，財務，賃金な ど) との関連は相対的に小さいことも分かった.

原因：国内環境規制・エネルギー政策（マクロ）７結果：企業の事業戦略，設備投資，サプライチェーン（ミクロ）原因：国内環境規制・エネルギー政策（マクロ） $\Rightarrow$ 結果：企業収益・財務，市場（ミクロ）

（3）国内外の気候変動政策対応や議論と金融政策・物価・景況感の連関が出現している．気候変動が金融・経済・物価に与える影響に関する議論や気候変動に関する調査研究の増加，金融政策による政策対応の可能性や対応策の検討を 反映している可能性が示唆される.

原因：国際会議（グローバル），国内環境規制・エネルギー政策（マクロ） $\Rightarrow$ 結果 : 金融政策，物価，景況感原因 : 金融政策，物価，景況感 $\Rightarrow$ 結果 : 国際会議（グローバル），国内環境規制・エネルギー政策（マクロ）

図 6 気候変動ナラティブの全体像 (2018-2021 年)
 金田規靖 1 坂地 泰紀 ${ }^{2}$ ${ }^{1}$ 日本銀行 2 東京大学大学院工学系研究科 noriyasu.kaneda@boj.or.jp sakaji@sys.t.u-tokyo.ac.jp  